金融领域中诸多被视为圭臬的估值指标正面临挑战。MicroStrategy（MSTR）作为比特币财库储备的典型代表，其市值与净资产价值比率（mNAV）正在重新定义传统市盈率模型，为比特币本位企业估值提供新范式。
每股自由现金流（FCF/Share）虽是传统投资的北极星指标，但面对比特币复合年增长率达60%-80%的资产特性，传统市盈率估值体系显露出明显局限性。投资者对高增长叙事的高度溢价，在比特币储备公司中转化为对mNAV的重新定价。
mNAV不仅反映市场对比特币持仓的信心，更体现公司运营实力与融资能力。当前MSTR的mNAV约1.5倍，相较于标普500指数5.4倍市净率仍存溢价空间。这种溢价源于企业级比特币获取优势：通过可转换债券等工具以接近零利率融资，实现个人投资者难以企及的资产扩张效率。
MSTR通过发行可转换债券构建良性循环：比特币持仓提升抵押品价值，支撑更大规模融资。这种金融工程能力使其在2022年熊市期间仍坚持持有全部比特币，区别于13%以折价mNAV交易的比特币储备公司。关键差异在于治理结构、融资模式稳健性及长期持有信念。
当前MSTR股价触及200日均线353美元关键支撑位，Z分数概率波显示价格处于负2标准差历史低位。均值回归震荡指标深度超卖状态与比特币计价风险振荡指标低位，共同构成显著买入信号。历史数据表明，此类技术形态往往触发短期强势反弹。
尽管MSTR股价近期表现滞后于比特币涨幅，但核心指标——每股比特币数量持续每周增长——表明基本面持续强化。正如传统企业中每股自由现金流增长最终驱动股价回升，mNAV估值扩张只是时间问题。对于认识到比特币资本价值吞噬效应的投资者而言，当前价位恰是布局未来的战略窗口。